투오푸그룹은 2015년 기업공개 이후 낮은 부채와 실적 하락에도 불구하고 안정적인 재융자 리듬을 유지해 왔다. 이전 프로젝트 중 일부가 기대에 미치지 못하더라도 일부 프로젝트는 크게 지연되었습니다. 주식 자금 조달이 너무 쉽고 Tuopu Group의 생활은 자연스럽게 원활해질 것입니다.

이 출판물의 특별 저자 Ren Hai/Text

Tuopu Group(601689.SH)은 주로 자동차 NVH(진동, 소음 감소 및 편안함 제어) 및 방음 제품의 연구 개발, 생산 및 판매. 고무 충격 흡수 제품 및 방음 제품 시장은 크지 않고 문턱도 높지 않으며 경쟁이 치열한 Tuopu Group의 개발 공간을 상상할 수 있습니다. "지능형 구동 시스템", "열 관리 시스템", "경량 섀시 시스템"이라는 세 가지 새로운 자동차 사업에 대한 회사의 레이아웃은 매우 야심적입니다.

2019년 영업이익은 53억 5900만 위안으로 전년 대비 1.045% 감소했고, 순이익은 4억 5600만 위안으로 전년 대비 3.944% 감소했습니다. 영업이익은 2017년 이후 최저치를 기록했고, 순이익은 2016년 이후 최저치를 기록했다.

그러나 2020년 7월 투오푸그룹의 주가는 사상 최고치를 기록해 총 시장 가치가 500억 위안에 육박했다.

6월 30일 현재 투오푸그룹은 자산부채비율이 32.51로 부채가 거의 없다. 부채가 적고 실적이 급격하게 하락한 Tuopu Group은 2020년 비공개 주식 발행을 통해 20억 위안 이하의 자금을 조달하겠다는 계획을 최근 중국 증권감독관리위원회의 승인을 받았습니다. 이번 자금조달은 2015년 기업공개(IPO) 14억7000만위안, 2017년 첫 사모자금 조달 24억위안에 이은 세 번째 자금조달이다. 3차 자금조달 규모는 58억7000만위안에 달한다.

투자 프로젝트 실행이 어렵다

최근 재융자와 관련하여 투오푸 그룹은 이번에 모금된 자금을 자동차 경량 섀시 시스템 프로젝트 건설에 투자할 것이라고 밝혔습니다. 투자 프로젝트는 국가 표준에 부합합니다. 개발 전략은 자동차 부품 산업의 경량화 발전 추세에 부합하며 회사의 비즈니스 구조를 최적화 및 업그레이드하고 시장 우위를 유지하는 데 큰 의미가 있습니다.

'항저우만 2단계 경량 섀시 시스템 모듈 프로젝트'의 총 투자액은 12억2천600만 위안, '후난 공장 경량 섀시 시스템 모듈 프로젝트'의 총 투자액은 13억6천500만 위안이다. 두 가지 자금 조달 프로젝트가 생산에 도달한 후 연간 영업 수입은 30억 8000만 위안, 순이익은 3억 8400만 위안이 되며, 2019년에는 각각 57.47달러와 84.20달러가 됩니다. 순이익 측면에서 보면 탑그룹을 재창조하는 것과 거의 맞먹는다.

위에서 언급한 두 가지 모금 프로젝트 외에도 Tuopu Group에서는 두 가지 모금 프로젝트도 진행 중입니다. 2017년에는 '자동차 지능형 제동 시스템 프로젝트'와 '자동차 전자 진공 펌프 프로젝트'에 24억 위안의 정기 융자가 사용되었습니다.

"자동차 지능형 제동 시스템 프로젝트"의 총 투자액은 22억 1100만 위안이고 프로젝트 건설 기간은 2년이며 프로젝트 생산에 들어간 후 해당 연도에 순이익이 달성됩니다. 생산량은 6억 2300만 위안에 달할 것이다. 연간 150만 세트의 자동차 지능형 제동 시스템(IBS) 생산 능력을 구축했습니다. "자동차 전자 진공 펌프 프로젝트"의 총 투자액은 6억 4900만 위안이고 프로젝트 건설 기간은 2년이며 생산에 들어간 후 연간 순이익은 1억 5600만 위안에 달할 것입니다. 건설규모는 연간 260만 세트의 자동차용 전자진공펌프를 생산할 예정이다.

회사 공개에 따르면 위 4개 주요 투자 프로젝트가 생산에 도달한 후 연간 순이익은 11억 6,300만 위안 증가할 예정이며 이는 2019년 투오푸 그룹의 25억 위안에 해당한다.

지난 두 번의 모금 프로젝트로 볼 때, 투오푸 그룹의 모금 프로젝트의 실제 상황은 기대에 미치지 못합니다.

IPO 투자 프로젝트는 13억 9300만 위안의 사전 자금 투자를 약속했으며, 2019년 말 기준 실제 투자액은 13억 6300만 위안이다.

"연간 자동차 완충장치 생산 260만 세트 프로젝트" 약속 이익: 3년차 9,787만 위안, 4년차 1억 6,198만 위안, 5년차 2억 2,608만 위안(완전 생산) "자동차 방음 부품 프로젝트"의 약속된 이익은 3년차 2,855만 위안, 4년차 5,545만 위안, 5년차 8,238만 위안(2017년 12월 기준)입니다. 프로젝트가 완료되었으며 용량이 완전히 도달했습니다. 그러나 2015년부터 2019년까지 IPO 투자 프로젝트는 각각 1억6200만 위안, 2억8200만 위안, 3억7300만 위안, 2억5900만 위안, 1억6000만 위안의 이익을 달성했다. 2018년과 2019년 모두 혜택이 약속된 혜택을 충족하지 못했습니다.

업계 정책과 환경 변화로 인해 자동차 업계 전체 판매량이 감소해 기대보다 수혜가 적다는 게 투오푸그룹의 설명이다.

사실 이것은 Tuopu Group의 최고의 모금 프로젝트이며 최소한 이익에 기여할 수 있습니다.

2017년 사모금융을 통해 조달한 2개 프로젝트의 건설기간은 2022년 5월까지 3년 연장돼야 생산단계에 들어갈 수 있다. 모금 프로젝트는 2019년 5월 완료될 예정이었지만 투오푸 그룹은 서류를 제출하지 못했습니다.

탑그룹은 신규 개발 프로젝트인 '자동차 지능형 제동 시스템 프로젝트'(IBS)가 아직 검증 및 시판 전 프로모션 단계에 있다고 밝혔다. 자율주행과 능동적 안전을 구현하기 위한 핵심 모듈이자 신에너지 자동차에 선호되는 제동 시스템인 지능형 제동 시스템은 회사의 핵심 개발 프로젝트이다. 그러나 생산에 도달하는 시간이 갑자기 3년 연장됩니다. 그때까지 Tuopu Group에 남은 시장은 얼마나 될까요? 계획에서 Tuopu Group은 "지능형 제동 시스템의 산업화를 적극적으로 추진하는 것은 회사가 시장 기회를 포착하고 급속한 성장을 달성하기 위해 필요한 선택입니다."라고 말한 적이 있습니다. 그러나 자금이 마련되자마자 즉시 연기되었습니다. 3년.

또 다른 '자동차용 전자진공펌프 프로젝트'가 생산능력 확대 프로젝트인데 왜 3년 연기해야 ​​하는가?

프로젝트의 실제 효과는 아직 테스트되지 않았습니다.

Tuopu Group이 공개한 정보로 인해 투자 프로젝트는 수수께끼에 싸였습니다.

'2020년 반기 모금금 보관 및 사용에 관한 특별보고서'에 따르면 2020년 6월 30일 기준 총 15억 위안의 모금 자금이 '2020년 상반기 모금금 보관 및 사용에 투자됐다. 자동차 지능형 제동 시스템 프로젝트'.

하지만 재무보고서의 관련 정보로 볼 때 이 프로젝트에는 그렇게 많은 투자가 필요하지 않았습니다.

2016년 재무보고서에 따르면 4억8500만 위안의 예산이 투입된 '그룹 본사 지능형 브레이크 프로젝트'에 2019년 말 기준 총 4억4000만 위안이 추가됐다. 2019년에 투자하여 4억 3700만 위안을 고정자산으로 이체하였습니다. 나머지 위안은 2020년 상반기에 고정자산으로 이체하여 프로젝트를 완료하였습니다. '자동차 지능형 제동 시스템 프로젝트'를 3년 더 연장해야 하는 이유는 무엇인가요?

게다가 자금 조달 이후 스마트 제동 시스템의 판매 상황도 좋지 않았다.

2015년 재무 보고서에 따르면 지능형 제동 시스템 판매량은 171,700대로 전년 대비 143.15 증가했으며, 판매량은 5,613억 4,600만 위안으로 전년 대비 증가했습니다. 133.87의 폭발적인 성장은 시장의 진정한 반영입니까, 아니면 Tuopu Group의 자체 노력의 결과입니까? 알려지지 않은. 그러나 Tuopu Group은 2016년 상반기에 28억 위안의 비공개 주식 공모 자금 조달 계획을 즉시 시작했으며 그 중 22억 위안은 지능형 제동 시스템에 사용되었으며 이후 총 조달 금액은 24억 위안으로 줄었습니다. .

2016년 재무 보고서에 따르면, 그 해 지능형 제동 시스템 판매량은 356,600대로 전년 대비 107.74 증가했으며, 판매량은 1억 1,200만 위안으로 전년 대비 증가했습니다. 100.12년 증가.

2년 연속 2배 성장으로 사모금융이 매우 순조롭게 진행됐는데, 2017년 사모에서 조달한 24억 위안이 자리 잡자 스마트제동시스템은 갑자기 성장세를 잃었다. 재무 보고서에 따르면 2017년 지능형 제동 시스템 판매량은 370,300대로 전년 대비 3.85% 증가했고, 판매량은 1억 1,100만 위안으로 전년 대비 1.10% 감소했습니다. .

2018년과 2019년에는 각각 441,900대와 469,000대가 판매되어 전년 동기 대비 19.34, 6.12 증가했습니다. 판매량은 각각 1억 2,600만 위안, 1억 2,800만 위안으로 전년 대비 13.77, 1.30배 증가했습니다. 2019년 재무보고서부터 위 데이터를 기재할 때 '지능형 제동 시스템'을 '자동차 전장'으로 대체한다. 데이터에 따르면 매출이 부진하고 매출총이익률이 급격히 떨어졌습니다. 2015년 매출총이익률은 46.01이었고, 2019년에는 30.93으로 줄었습니다.

이전 계획에 따르면 연구기관 IHS의 전망에 따르면 향후 10~15년은 스마트카 등 능동안전제품의 연간 복합 성장률이 급속도로 발전하는 황금기가 될 것으로 예상된다. IBS는 26년이 됩니다. 시장 전망은 매우 넓습니다.

실제 데이터에 따르면 '빠른 발전의 황금기'에서 자금을 조달한 투오푸그룹은 아직 10~15년의 황금기를 잡지 못했다.

또한 투오푸그룹은 계획서에서 '자동차용 전자진공펌프 프로젝트'에 대해 "국내외 자동차용 전자진공펌프 시장은 주로 독일 헬라 등 해외 기업이 점유하고 있다"며 경쟁이 매우 치열하다고 설명했다. 그룹은 기술 연구를 통해 독립적인 지적 재산권을 가진 전자식 진공 펌프 제품을 개발했습니다. 이 프로젝트는 2013년부터 대량 생산되었습니다. 제품의 뛰어난 제품 성능과 높은 비용 대비 성능으로 광범위한 시장 기반을 마련했습니다. ”

이 성명서에 따르면 '자동차 전자 진공 펌프 프로젝트'는 확실한 프로젝트 여야하지만 자금이 마련 된 후 탑 그룹의 투자는 그다지 활발하지 않았습니다. 2020년 6월 30일 현재 '자동차 전자 진공 펌프 프로젝트'('전자 진공 펌프 EVP'라고도 함)에 총 2억 1,100만 위안을 투자했는데, 이는 총 조달 자금 약정 투자의 49.40%를 차지합니다.

투오푸 그룹은 '2017년 모금 자금의 보관 및 사용에 관한 특별 보고서'에서 "전자 진공 펌프 EVP는 자동차 제동 시스템의 중요한 구성 요소입니다. 프로젝트 설립 이후 , 회사는 국제 선두 기업을 면밀히 추적해 왔으며, 플런저형 전자 진공 보조 펌프, 베인형 전자 진공 보조 펌프, 신에너지 차량용 베인형 전자 진공 독립 펌프 등 3세대 제품을 연속적으로 개발했으며, 다수의 고객사에 순차적으로 공급해 다양한 에너지 절약형 모델에 적용할 예정이며, 아직은 용량 증설 및 생산량 증대 단계에 있으며, 목표 달성을 위해 공사기간을 3년에서 5월까지 연장할 예정이다. 2022."

생산량 증가가 거의 3년 동안 진행되어 왔지만 아직 진전이 없습니다. 수율 정보.

재무보고서에 따르면 진행 중인 공사 내용을 보면 자동차 전장사업이 2019년 완료됐다고 나와 있다. 자동차 전자공학은 2017년 신규 프로젝트로 2018년 말 기준 총 4억 2,500만 위안이 고정자산으로 전환되었으며, 2019년에는 1억 6,700만 위안이 고정자산으로 전환되었다. 자산.

수년간의 재무 보고서를 보면 전자식 진공 펌프의 진행 상황은 다소 이상합니다.

2015년 연차보고서에 따르면 전자진공펌프는 2013년에 개발돼 시험생산에 들어갔다. 2014년에는 소량씩 공급됐고 2015년에는 점차 물량과 영업이익이 늘었다. 크게 증가하여 예비 결과를 달성했습니다.

2016년 반기보고서를 보면 전자진공펌프가 회사가 최초로 생산에 투입한 전자 프로젝트로 초고성장률을 이어가고 있는 것으로 나타났다. 국내 자동차 제조사에 공급하는 것 외에도 단기간에 해외 OEM으로부터 획기적인 수주도 달성했다. 전자식 진공 펌프를 대량 생산할 수 있는 세계에서 몇 안 되는 제조업체 중 하나인 이 회사의 제품은 수입품을 대체할 뿐만 아니라 국제 시장에도 진출하여 회사의 "희소성"을 크게 높였습니다.

회사는 2016년 연차보고서에서 이번 미공개 발행을 통해 자사의 자동차 지능형 제동 시스템(IBS) 프로젝트와 자동차 전자진공펌프 시스템(EVP) 프로젝트가 순조롭게 발전해 왔다고 밝혔다. 부품 및 부품 분야에서 회사의 핵심 경쟁력을 향상시키고 세계 최고의 산업 위치를 유지하는 데 도움이 됩니다.

2017년 연례 보고서에는 신제품 측면에서 전자 진공 펌프가 업그레이드를 완료하고 시장 판촉 및 대량 생산 단계에 진입했다고 주장했습니다.

그러나 2018년 연간보고서와 2019년 연간보고서에는 해당 프로젝트가 현재 아직 생산능력 구축 및 생산 확대 기간에 있다고 명시되어 있다. 회사는 목표 달성을 위해 공사기간을 3년 연장해 2022년 5월까지로 예상하고 있다.

하지만 2020년 반기보고서에도 회사의 전자진공펌프가… 다년간의 연구개발과 양산 검증을 통해 국내외 고객들에게 널리 인정받고 있으며, 주문이 급격히 늘었습니다. 이번 프로젝트 역시 회사의 투자 프로젝트 중 하나로, 현재 수주 상황으로 볼 때 곧 본격 생산에 도달할 것으로 예상된다.

인수가 큰 역할을 한다

2017년 12월 말, Tuopu Group은 Zhejiang Jiali Auto Parts Co., Ltd.의 주식 100주와 Sichuan Fordona Auto Parts Co., Ltd.의 주식 100주를 인수했습니다. ., Ltd.에 6억 4200만 위안, 성과 약속 없음.

두 회사의 실적은 눈에 띄지 않는다. 2018년과 2019년 총 영업수입은 7억2,600만 위안, 6억4,100만 위안으로 전체 영업수입의 각각 1213만 위안, 11.96위안을 차지했고 순이익은 각각 5336억7800만 위안, 2165억5000만 위안으로 전체 영업이익의 708위안을 차지했다. 전체 순이익은 ,4.75입니다. 이들 두 회사의 인수로 인해 2억 8천만 위안의 영업권이 발생했으며, 실적 부진으로 인해 2019년에는 3347만 4800만 위안의 영업권 손상충당금이 책정되었습니다.

이번 합병은 좀 손해인 것 같지만 사실 투오푸그룹은 많은 돈을 벌었다.

2018년 투오푸그룹 영업이익은 전년 대비 17.56%, 순이익은 2.08%, 비순이익은 0.47% 증가했다. . 2017년 말 인수합병이 없었다면 처음 두 수치는 3.30과 -5.16이 되었을 것이다. 인수된 두 회사의 비순이익은 공개되지 않았지만, 이들이 없었다면 Tuopu Group의 비순이익도 감소할 것입니다.

2019년 이 두 회사의 실적이 급격하게 감소했지만, 같은 해 투오푸 그룹의 실적도 감소했습니다. 이 두 회사가 없었다면 투오푸 그룹의 2019년 영업이익은 2017년만큼 좋지 않았을 것이며 순익도 좋지 않았을 것입니다. 이익은 2016년만큼 좋지 않다.

더욱이 두 회사는 2020년 투오푸그룹의 증액 예정에도 중요한 역할을 하게 된다.

이들은 자동차용 고강도 강철 섀시 생산을 전문으로 하는 두 공급업체로, 이 분야에서 20년 이상 근무해 왔으며 풍부한 제조 경험과 심층적인 품질 관리 역량을 갖추고 있으며 확실한 경쟁력을 갖추고 있습니다. 핵심경쟁력.

2003년부터 Tuopu Group은 경량 서스펜션 시스템 프로젝트를 시작하고 상대적으로 풍부한 경량 섀시 제품 라인을 형성했습니다. 동시에 회사는 2017년 인수합병을 통해 자동차용 고강도강 섀시 사업에 빠르게 진출했다. 현재 이 회사는 경량 섀시 시스템 모듈과 관련된 고강도강 및 6가지 경합금 성형 공정을 마스터했으며, 공정 경로 범위를 통해 제품 라인의 포괄적인 적용 범위를 달성했습니다.

이 모든 것이 2020년에 20억 위안의 자금 조달을 위한 사모 투자의 길을 열어줍니다.

지분 조달이 너무 쉽다

Top Group은 2018년에 주로 장비 조달, 인프라 투자 및 기타 투자를 위해 약 22억 위안의 자본 지출을 지출할 계획이었습니다. 2018년에는 전년 대비 약 40% 증가한 70억 위안의 영업이익을 달성할 것으로 예상된다. 회사는 생산비를 통제하고 이에 상응하는 이익 성장을 유지하며 주주 가치를 창출하기 위해 대규모 조달, 관리 협업, 린 생산(Lean Production) 등의 방법을 채택할 것입니다.

위 내용으로 볼 때 회사의 실적 예측은 신빙성이 없습니다.

이러한 사업을 지원하려면 많은 자금이 필요합니다. 자금은 어디서 나오나요?

2017년 연례 보고서에서 투오푸 그룹은 다음과 같이 자금을 조달할 계획입니다. 회사의 총 자산은 107억 위안이고 자산-부채 비율은 39에 불과합니다. 회사 이사회의 신중한 논의 끝에 자산-부채 비율을 55 이내로 통제하면 여전히 운영 안전을 보장할 수 있다고 판단됩니다. 이 계산에 따르면 회사는 여전히 35억 위안이 넘는 간접 자금 조달 공간을 보유하고 있습니다. 또한, 회사의 향후 연간 순영업현금흐름은 10억 위안을 초과할 것으로 예상됩니다.

따라서 조달된 자금이 독점적으로 사용되도록 보장하고 회사 정관에 규정된 배당 요소를 고려하여 회사는 향후 5년 동안 약 60억 위안을 투자할 수 있으며, 이는 다음과 같은 이행을 보장할 수 있습니다. 회사의 전략 계획 및 투자 계획.

하지만 2013년부터 2017년까지 투오푸그룹은 차입 없이 운영되는 경우가 많았다. 2014년말 단기대출 2억5천5백만위안, 2016년말 2억위안, 2017년말 8억9백만위안만 있었고, 장기대출금 및 기타 이자부채는 없었습니다. 이러한 상황과 관련하여 Tuopu Group의 이유는 부채 자금 조달을 덜 사용하는 것이 회사의 장기적 안정적인 발전의 초석이며, 현재 부채 운영에 드는 금융 비용이 상대적으로 높기 때문입니다. 부채 조달이 적습니다.

자금 조달을 구현하기 위해 Tuopu 그룹은 토큰 금액만 빌렸습니다. 8억900만 위안은 이미 지금까지 대출 잔액 중 최대 규모다.

신중한 차입에 비해 Tuopu Group은 배당금 지급에 훨씬 더 적극적입니다. 2013년부터 2015년까지 누적 순이익은 11억4천700만 위안, 현금배당은 8억8천만 위안, 배당비율은 76.71배였다. 2015년 현금배당은 4억 위안, 배당비율은 97.87배였다.

이제 20억 위안의 3차 지분 조달이 다시 시작돼 투오푸그룹의 다양한 투자가 다시 이뤄질 수 있게 됐다.

지난 5년 동안 투오푸 그룹은 고정 자산, 무형 자산 및 기타 장기 자산의 구매 및 건설을 위해 47억 2,500만 위안에 달하는 현금을 지불했습니다. 고정자산은 2019년 말 39억 4100만 위안으로 2017년보다 20억 위안 증가했지만 영업이익(2017년 인수 기업 제외)은 감소했고 순이익은 40위안 감소했다. %. 많은.

투오푸 그룹의 미래는 세 가지 주요 신규 사업에 달려 있습니다. 그러나 장래의 사업이 아무리 좋고 나쁨에 관계없이 그는 여전히 편안한 삶을 살 수 있습니다. 토지와 부동산이 너무 많고, 대출이 적고, 주식 조달이 너무 쉬운데, 그의 삶이 어떻게 어려울 수 있습니까?