작가 왕일한

편집자 류쇼잉

운남 왓슨 생명기술유한공사 (이하 왓슨생물) 는 생물의약시장에서 탕자처럼 그가 정착할 만한 사람을 만나지 못했다

최근 자회사인 상하이 제윤생물기술유한공사 (이하' 상하이 제윤') 와의' 이별 익살극' 도 들끓고 있어 잘 알려져 있다.

12 월 4 일 밤 왓슨 생물은 회사가 11 억 4100 만 원의 대가로 상하이 제윤 32.6 의 지분을 양도하고 우선구매권을 포기한다는 9 건의 공고를 연발했다. 거래가 완료되면 왓슨의 바이오주식 보유 비율은 28.5 로 낮아져 더 이상 통제권이 없다.

이때 상하이 제윤이 쥐고 있는 2 가 HPV 백신 (궁경암 백신) 이 등장해 한 발짝 떨어진 곳에 있다. 이렇게 중요한 시점에서 중요한 자산을' 싸게 팔다' 는 것은 투자자들의 분노를 짐작할 수 있다. 그들은 주말에 경영진과의 전화 회의에서 영혼이 물었다: 당신들은 투자자가 되는 것이 바보입니까? 인과응보를 두려워하지 않습니까?

경영진도 우리의 능력에 의문을 제기할 수는 있지만 우리의 인품에 의문을 제기할 수는 없다는 고전적인 답변을 제사했다.

< P > 강경한 답변에도 불구하고 왓슨 생물은 7 일 아침 일찍 이 거래 계획을 취소한다는 공고를 발표했다. 그러나 투자자들은 장부를 사지 않았다. 이날 회사 주가가 직접 하락하여 시가가 140 억원 증발했다.

갈등의 근본 원인은 왓슨 생물의' 내부자 통제 위험' 에서 비롯됐다.

왓슨 생물은 주로 백신 개발, 생산 및 판매에 종사하는 생물제약업체로 2001 년에 설립되어 2010 년 창업판에 상륙했다.

가 출시되었을 때 왓슨 생물은' 미래의 백신 선두 기업',' 백신 신귀함',' 평생 간직할 만한 창업판 경영회사' 등 광환을 머리에 이고 있다. 하지만 이듬해 회사가 참여한 백신 프로젝트 4 개 중 3 개가 실패하면서 회사 주가가 급락했다. 이후 폭약 백신이 부족한 왓슨 생물은 자본시장에서 미지근해졌다.

게다가 전통적인 백신 시장 경쟁이 치열해지면서 회사의 수입과 이윤 증가율도 점차 둔화되고 있으며, 이후' 대생물플랫폼' 전략의 실패로 2014 년부터 2018 년까지 회사는 비후순이익으로 4 년 연속 적자를 냈다.

하지만 두 가지 중파운드 백신으로 13 가 폐렴 다당 결합 백신 (이하' 13 가 폐렴 백신') 과 HPV 백신 개발 진도가 진행됨에 따라 왓슨 생물은 자본시장에서 활발해지기 시작했고, 마침내 올 상반기에 폭발했다.

2020 년 4 월 왓슨생물의 13 가 폐렴 백신 상장 판매, 1 분기 1 억 1200 만 원의 영업수익을 가져다 현재 수입의 20 을 차지했다. 6 월 중순, 2 가 HPV 백신이 생산을 신고하고' 접수통지서' 를 받았다는 것은 이 백신이 상장판매에서 단 한 발짝 떨어져 있다는 것을 의미한다. 동시에, 연구하고 있는 9 가 HPV 백신도 이미 임상 실험 단계에 들어섰다.

좋은 소식은 회사 주가를 급등시켰다. 8 월 5 일 왓슨 생물은 사상 최고 종가 91.8 원을 기록하며 연초의 3 배에 달했다. 회사의 총 시가가 1400 억원을 넘어 A 주 69 개 생물의약회사 중 5 위를 차지했다. 상반기 5 억 7300 만 원의 영업소득으로 왓슨 생물은 33 위밖에 되지 않았다.

9 월 말 현재 왓슨생물의 주주 수는 11 만 9400 가구로 6 월 말보다 5 만 5400 만 가구 올랐고, 분기 상승폭은 87 에 달했다.

하지만 투자자들의 열정 유입과는 달리 왓슨 생물의 대주주와 임원들은 줄줄이 줄고 이직하고 있다.

6 월 하순, 이운춘 회사 회장은 1608 만 8800 주를 인하하여 시가가 8 억 위안을 넘었다. 두 번째 대주주 유준휘는 7 월 이후 1147 만 3000 주를 감액해 시가 4 억 9600 만 원을 참고했다.

Choice 통계에 따르면 최근 2 년 동안 회사의 상위 10 대 주주 총 감소액은 기준 시가인 27 억원으로 같은 기간 순이익의 3.5 배 이상이다. 왓슨 바이오 고위층 교체도 빈번했고, 2019 년 회사 고위층 이직 6 명, 2020 년 이직 5 명.

유준휘는 상반기에도 왓슨 생물 경쟁자 중 한 명에 참여했고, 강태생물은 30 억원에 가까운 비공개 주식 발행으로 3 억원에 가까운 점유율을 매입했다.

상장 10 년 동안 왓슨 생물은 줄곧 실체가 없는 상태에 있었다. 뿐만 아니라, 올해 9 월 말 현재 왓슨 생물은 지분 비율이 5 를 넘는 지주주주도 없었고, 지분은 극도로 분산되었다.

제 1 대주주 윈난성 공업투자지주그룹, 지분 4.97. 이운춘 회장은 13 년 이상 재직했지만 주식 보유 비율은 갓 상장된 15.05 에서 3.13 으로 낮아져 10 대 주주 중 4 위에 올랐다.

경형정저우 기업개편부 주임 장화신은 시장계에 지분 분산에도 장단점이 있다고 밝혔다. 대주주가 소주주의 권익을 침해하는 상황을 줄일 수 있다는 장점이 있고, 지분이 너무 분산되면 주주가 중대한 사안을 결의할 수 있는 효율성이 떨어지고' 내부인 통제' 위험이 있다는 점이다.

이른바' 내부인 통제' 는 주주와 경영진의 이익이 일치하지 않아 경영진이 정보 우위를 활용하고 주주의 이익을 직접 또는 간접적으로 침범하는 것이다.

지분 분산으로 왓슨 생물이' 내부인 통제' 를 가지고 있다고 판정할 수는 없지만 상장된 지금까지 회사의 실적은 확실히 만족스럽지 못했다. 이를 위해 왓슨 생물은 2018 년과 2020 년 임원 이익과 회사 실적을 묶는 2 기 지분 인센티브 프로그램을 내놓았다.

2 기 지분 인센티브 대상에는 핵심 관리자 및 백본 최소 163 명, 총 스톡옵션 매수 14910 만 부, 참고가격 합계 73 억 5800 만 원이 포함됩니다. 이 가운데 이운춘 부회장, 황진 부회장, 강윤생 회장, 장건강 부사장이 총 2840 만 부의 스톡옵션을 부여해 19 를 차지했다.

이처럼 풍성한 지분 인센티브도 높은 수준의 성과 평가에 해당한다. 2018 년 지분 인센티브를 예로 들자면, 1 차 행권의 실적 평가 기간은 2018 년과 2019 년이며, 성과지표는 2 년 누적 순이익이 10 억원 이하가 아니어야 한다. 이런 식으로, 마지막 행권 기간까지 2 년 누적 순이익 요구는 27 억 원 이상이어야 한다.

엄청난 실적 압력에 왓슨 생물의 공제 후 순이익이 약하고 무력해 보인다. 그러나 두 번의' 수상쩍은' 거래는 오히려 일을 호전시켰다.

2012 년과 2013 년 왓슨 생물은 상하이 제윤과 가가와 생물약업유한회사 (이하 가화생물) 를 인수했다. 전자는 연구 제품에 HPV 백신을 포함하고 있고, 후자는 4 대 단항약 품종을 쥐고 있다.

5 년간의 투입 지원과 부화 육성을 거쳐 가화생발전세가 거세져 임상실험 비준서를 받은 제품이 1 개에서 9 개로 늘어났고, 여러 품종이 임상 ⅲ 단계에 진입하여 제품 출시와 판매가 멀지 않았다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 건강명언)

하지만 상황이 매우 좋은 상황에서 왓슨 생물은 가가와 생물을 팔았다.

당시 왓슨 생물이 제시한 이유는 국내 단일 복제 항체 이슈가 됐지만 업계 내 경쟁이 심화되면서 회사의 향후 경영 실적과 현금 흐름에 큰 도전을 제기했기 때문이다. 회사는 13 가 폐렴 백신과 HPV 백신 개발에 더욱 집중하기 위해 가가와 생물지분을 양도하고 합병에 더 이상 포함되지 않기로 했다.

2018 년 왓슨은 가생과 생물 46.45 의 지분을 양도해 11 억 7600 만 위안의 투자수익을 거뒀고, 그해 순이익이 흑자로 돌아섰을 뿐만 아니라, 앞서 언급한 2018 년과 2019 년의 지분 인센티브 실적 요구 사항 중 10 억 위안을 완성했다.

지분 양도 후 가화생물의 제 1 대 주주는 HH CT Holdings Limited (이하 HH CT) 로, 최종 자금원은 높은' 자본' 이다. 한편, 또 다른 주주는 업계에서 가장 깊고 수입이 높은 임상 CRO (의약개발계약 아웃소싱 서비스 기관) 의 선두주자인 타이거 의약품 산하 펀드입니다.

왓슨 생물 회장 이운춘 (Li yunchun) 은 HH CT 의 유일한 주주 JHBP(CY)Holdings Limited 의 전 이사이기도 하다.

이후 고권자본과 타이거의약품의 지원포장 아래 왓슨 생물의 손에 5 년 동안 2 억 6100 만 위안의 적자를 누적한 가화생물은 올해 10 월 항구주에 상장됐다. 상장 첫날 한때 30 이 넘었고 시가는 최대 158 억 홍콩 달러에 달했다. 양도시 34 억 7000 만 위안의 평가에 비해 가화생물은 사실' 천매' 되었다. 그의 형제 상해 제윤도 비슷한 운명에 직면할 것이다.

12 월 4 일 저녁, 왓슨 생물이 11 억 4100 만 원의 대가로 상하이 제윤 32.6 의 지분을 양도할 계획이라고 발표했다. 이번에는' 오랜 지인' 이 다시 나타났다.

발표에 따르면 이번 거래의 최대 구매자는 박운택으로, 지분이 뚫린 뒤 대주주가 타이거약이다. 고 () 자본은 이번 인수에 참여하지 않았으며, 회사가 지난해 증자했을 때 구매자 중 한 명인 고 () 추 () 가 관련 투자 플랫폼이었다.

' 철삼각형' 이 다시 맞물려 투자자들은 같은 레시피를 보고 같은 냄새를 맡는 것 같다.

주목할 만하게도 왓슨 생물은 지분 인센티브 중 2019 ~ 2020 년 실적 심사에서 마지막 3 개월밖에 남지 않았지만 4 억 6500 만 원의 순이익 격차가 있어 4 분기 실적 압력이 급증했다.

이번 상하이 택윤지분이 연말까지 양도에 성공하면 왓슨 생물은 순이익이 약 11 억 8000 만 원에서 12 억 8000 만 원까지 나올 것으로 예상된다. 이렇게 되면 이번 실적 요구 사항을 쉽게 완성할 수 있을 뿐만 아니라 다음 실적 평가도 최소한 50 을 완성할 수 있다.

앞으로 상하이 제윤도 가나 생물과 같은 상장길에 오르게 된다면, 왓슨 생물이 왜 팔리지 않는지 더 이해하기 어렵지 않을 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 왓슨, 왓슨, 왓슨, 왓슨, 왓슨, 왓슨, 왓슨) 결국, 손을 돌려 팔면 현재의 투자 수익을 누릴 수 있을 뿐만 아니라, 대량의 R&D 투자를 면제할 수 있으며, 앞으로 상장이 성공하면 또 한 푼을 더 벌 수 있어' 물고기 한 마리 세 마리' 라고 할 수 있다.

투자자들이 상하이 제윤과 같은 2 가 HPV 백신을 쥐고 있는 의약품 신귀만태생물의 시가와 비교해야 한다는 것도 놀라운 일이 아니다. 결국 만태생물의 현재 800 억원이 넘는 시가에 비해 상하이 택윤 35 억원의 평가는 절대' 배추 가격' 이다.

1 매매는 왓슨 바이오 임원과 자본력의 흥청거림이지만 많은 투자자들과는 무관하다.

주골이 부족한 왓슨 생물은 생물의약시장에서 탕자처럼 안정할 만한 사람을 만나지 못했다.

가화생물이 왓슨 생물의 마음을 묶을 수 있다고 생각했지만, 도중에 상해 택윤을 죽일 생각은 없었다. 오늘날, 새로운 애인' 아이보 생물' 을 위해, 옛 사랑 상하이 제윤도 수시로 이별을 당할 상황에 직면해야 한다. 하지만 왓슨 생물의 이번 필사적인 노력이 성공할 수 있을지는 알 수 없는 것으로 가득 차 있다. (윌리엄 셰익스피어, 왓슨, 희망명언)

지난 5 월 왓슨 생물은 쑤저우 아이보 생명기술유한공사 (이하' 아이보 생물') 와 협력해 신종 코로나 바이러스 mRNA 백신, 띠포진 mRNA 백신을 개발했다. 두 백신 모두 아이보 생물이 초기 연구 개발, 후기 생산 등 상업화 작업을 진행한 것으로 왓슨 생물이 완성했다.

현재 우리나라에서는 이미 13 개의 백신이 임상실험에 들어갔고, 그 중 4 개는 이미 ⅲ 기 임상실험에 들어갔다. 이에 비해 왓슨 생물의 코로나 백신은 현재 ⅰ 기 임상 실험을 진행하고 있다. 이런 기회를 잃은 백신에 대한 압보는 여전히 변수로 가득 차 있다.

또 다른 띠포진 mRNA 백신은 기술적인 위험이 높다.

MRNA 백신은 임상 신청 시간, 임상 실험 승인 여부, 임상 실험 성공 여부, 약품 등록 승인 확보 여부 등에서 큰 불확실성을 가지고 있다.

분명히 투자자들은 불확실성에 대해 지불하고 싶지 않습니다. 이는 12 월 7 일 회사 주가가 20% 폭락해 시가가 140 억 9200 만 원 증발한 결과다.

이날 이운춘 회사 회장은 CCTV 재경 채널과의 인터뷰에서 "프로젝트 출시가 일부 투자자들의 이해를 받지 못한 것이 아쉽다. 한편으로는 우리의 소통이 제대로 이루어지지 않고, 반면에 우리는 기업경영자 자체로서 회사의 중장기 이익과 투자자가 단기적 이익에 어느 정도 이견과 충돌이 있었다" 고 말했다.

자본 시장에서 신뢰와 이해는 * * * 동익에 기반을 두고 있다. 이른바' 회사의 중장기 이익' 을 위해 투자자들에게 닭털을 남기면 신뢰는 무너질 것이다. 이 일을 거쳐 왓슨 생물에게 남겨진 신용한도는 이미 많지 않다.