작성자丨Moyu Brother

Ganli Pharmaceuticals는 2013년 처음 IPO를 신청한 이후 지난달 마침내 상장 승인을 받았습니다.

1998년에 설립된 Ganli Pharmaceutical은 인슐린 및 관련 제품을 생산하는 첨단 바이오제약 회사입니다. Gan & Lee Pharmaceuticals의 "Gan"은 회사의 실제 지배인인 Gan Zhongru이고, Gan & Lee Pharmaceuticals의 "Li"는 Tonghua Dongbao의 회장인 Li Yikui입니다. 두 사람 모두 북경 생물학과에서 공부했습니다. 대학교.

1998년 Tonghua Dongbao, Tonghua Antaike, Gan Zhongru 등이 Ganli Pharmaceuticals 설립에 자금을 지원했습니다. 당시 Tonghua Dongbao는 Ganli Pharmaceuticals의 실제 지배주주였으며 지분율은 41.50%였습니다. 2011년 Tonghua Dongbao는 Ganli Pharmaceuticals의 모든 주식을 Minghua Innovation과 같은 외부 주주에게 양도했으며 두 가지 방식은 갈라졌습니다. 현재 Gan Zhongru 회장은 직간접적인 방법으로 회사 지분 44.46%를 직접 보유하고 있으며 회사의 실제 지배자입니다.

1. 주요 인슐린 회사

인슐린 약물은 개발 과정과 기술 수준에 따라 세 가지 범주로 나눌 수 있습니다 : 동물성 인슐린, 재조합 인간 인슐린, 재조합 인슐린 유사체.

Ganli Pharmaceutical의 주요 사업은 재조합 인슐린 아날로그 API 및 주사제의 연구 개발, 생산 및 판매입니다.

투자설명서에 따르면 회사는 재조합 인슐린 글라진 주사제(상품명 '창시린'), 재조합 인슐린 리스프로 주사제(상품명 '창시린') 등 3가지 주요 제품을 보유하고 있다. "숙시린(Suxiulin)"으로 명명), 프로타민 아연 재조합 인슐린 리스프로 혼합주사제("25R").

그 중 '창시린'은 지속형 재조합 인슐린 유사체이고, '숙시린'은 초속효성 인슐린 유사체, '25R'은 중형 인슐린 유사체다. 작용하는 인슐린. 3개 제품은 각각 2005년, 2007년, 2014년에 출시됐다.

현재 우리나라 당뇨치료제 시장에서는 중기형 인슐린이 전체 인슐린 시장 매출의 약 65%를 차지할 정도로 가장 많이 사용되고 있으며, 지속형 인슐린과 지속형 ​​인슐린은 속효성 인슐린은 각각 15%와 20%를 차지합니다.

지속형 인슐린은 시장 진입이 늦어 시장 점유율이 15%에 불과하지만, 개발 속도가 빠르고 시장 점유율도 계속 높아지고 있다. 앞으로는 중간작용 인슐린의 지위를 대체하게 될 것입니다.

중간형 인슐린, 속효성 인슐린을 1일 2~3회 투여하는 것에 비해, 1일 1회 지속형 인슐린은 환자의 혈당을 하루 종일 안정적으로 유지할 수 있을 뿐만 아니라 트러블도 줄일 수 있다. 환자가 자연스럽게 더 선호하는 빈번한 주사.

1. 세계 2위의 시장 점유율

국제 당뇨병 연맹(IDF)의 데이터에 따르면, 2019년 전 세계 당뇨병 환자는 4억 6,200만 명이며, 평균적으로 성인 11명당 당뇨병 환자가 1명꼴입니다. 같은 해 중국의 당뇨병 환자는 약 1억 1,600만 명으로 전체 당뇨병 환자의 20% 이상을 차지합니다. 전 세계 총 환자 수.

하지만 세계에서 당뇨병 환자가 가장 많은 나라답게, 우리나라에서는 현재 당뇨병 환자의 약 2%만이 치료를 위해 인슐린 약물을 사용하고 있는데, 이는 엄청난 수치입니다. 미국의 30%보다 낮으며, 1인당 치료 비용도 미국의 10분의 1 미만입니다.

실제로 국내 인슐린 시장에서는 여전히 재조합 인간 인슐린이 가장 많이 사용되고 있으며, 동물 유래 인슐린 역시 가격이 저렴하여 일정한 시장 점유율을 차지하고 있으며, 재조합 인슐린 유사체는 상대적으로 높은 가격과 늦은 시장 진입으로 인해 여전히 증가세를 보이고 있습니다. 선진국에 비해 재조합 인슐린 유사체 매출은 세계 인슐린 시장의 80% 이상을 차지한다.

인슐린 시장은 높은 산업 장벽으로 인해 시장 집중도가 상대적으로 높습니다. 글로벌 시장은 기본적으로 Novo Nordisk, Eli Lilly and Company, Sanofi 등 3개의 다국적 기업이 독점하고 있습니다.

중국에서는 간앤리제약의 스타제품인 인슐린 글라진을 예로 들면 사노피가 시장점유율이 가장 높고, 간앤리제약이 그 뒤를 따르고 있으며, 시장점유율은 2013년 18.43%에서 2017년까지 해마다 증가했다. 24.16 %.

현재 인슐린 시장의 시장 상한선에는 도달하기가 멀고, 시장 성장 여지도 상당합니다. 앞으로 사람들의 소비 수준이 향상되고 건강 인식이 향상되며 국내 의약품에 대한 인식이 높아지면서 간리제약은 국내에서 큰 성공을 거둘 것으로 예상됩니다.

1. 높은 총 이익과 높은 성장

2019년 연례 보고서에 따르면 회사는 28억 9,500만 위안의 영업 이익과 순이익을 달성한 것으로 나타났습니다. 모회사 소유주는 11억 6,700만 달러로 전년 대비 각각 21.26%, 24.98% 증가했습니다.

2020년 1분기에 회사는 4억 7천만 위안의 영업이익을 달성했는데, 이는 지난해 같은 기간보다 9.73% 증가한 수치이며, 모회사 소유주에게 귀속되는 순이익은 1억 2300만 위안입니다. 특별손익을 제외한 모회사 소유주의 순이익은 1억 1백만 위안으로 전년 동기 대비 41.04% 증가했습니다.

2019년 지속형 재조합 인슐린 글라진 주사제(창시린)의 매출은 25억 4,500만 위안으로 주요 사업 수입의 87.91%를 차지했다. 지난해 같은 기간 비중은 94.74%까지 높았다. 이는 자사 신제품인 프로타민아연재조합인슐린 리스프로 혼합주사제(25R)와 재조합 인슐린 글라진주사제(창시린)의 판매 증가에 따른 것이다. 단일 단위의 가격이 떨어졌습니다.

최근 몇 년간 재조합 인슐린 글라진 주사제(창시린)가 회사의 주요 수익원이 되어 다른 제품의 판매 수익보다 훨씬 높은 것을 알 수 있습니다. 이 One 주입이 회사 전체를 먹여살린다고 할 수 있습니다.

2019년 'Chang Xiulin'의 매출총이익률은 93%로 높았으며 이는 Kweichow Moutai의 93.78%에 가깝습니다. 이 제품 때문에 회사는 "의약품의 Moutai"라고 불리며, 매우 높은 매출총이익률은 제품의 시장 지위를 반영합니다.

투자 설명서에서 알 수 있듯이 회사는 단일 제품 구조의 위험에 직면해 있습니다. 제품 구조를 개선하고 단일 제품이 가져오는 위험을 줄이기 위해 회사는 새로운 재조합 인슐린 유사체 제품도 지속적으로 개발하고 생산해야 합니다.

또한 저자는 2017년부터 2019년까지 회사의 매출채권 회전율이 각각 6.25, 3.94, 3.53으로 해마다 감소하는 추세를 보이고 있다는 점에 주목했다. 매출채권회전율이 감소한다는 것은 산업체인 내에서 기업의 입지가 강하지 않다는 것을 의미한다. 이에 대해 사업설명서에는 제약업계의 이중송장 정책과 의약품 마크업 정책 취소의 영향으로 병원 지불 주기가 연장되고 딜러들의 자금 압박이 커져 회계가 어려워졌다고 명시되어 있다. 매출채권회전율은 동종업계 타 상장사 대비 낮습니다.

1. R&D 위험

위에서 언급한 제품 단일 위험 외에도 회사는 투자설명서에도 언급했습니다. 직면한 위험 기타 위험에는 주로 산업 정책 변화 위험, 약가 인하 위험, 지속 불가능한 세금 인센티브 위험, 특허 만료 위험 등이 있습니다.

국가식품의약국 고시에 따르면 Ganli Pharmaceuticals 외에도 Zhuhai United Laboratories와 Tonghua Dongbao도 인슐린 글라진 주사제에 대한 등록 승인을 받았습니다. 눈여겨보고 있는 국제 제약회사들 외에도 점점 더 많은 국내 경쟁사들도 파이 한 조각을 놓고 경쟁할 것입니다.

경쟁사의 부상에 직면한 Ganli Pharmaceuticals는 여전히 이익의 지속 가능성을 보장할 수 있습니까?

첨단 바이오제약 기업으로서 회사의 미래 발전과 수익성은 혁신에 달려 있으며, 혁신에는 R&D 투자가 뒷받침되어야 합니다.

2017년부터 2019년까지 회사의 R&D 투자액은 각각 1억8천만원, 3억5천만원, 4억1천만원으로 해마다 증가하는 추세를 보였다. 제약산업 전체의 R&D 투자액이 높지 않다는 점을 고려하면 이 정도 규모는 꽤 된다.

이에 비해 Tonghua Dongbao의 2019년 R&D 투자액은 7,800만 달러에 불과했습니다.

많은 R&D 투자는 산업 장벽을 구축하는 데 도움이 되며, 이를 통해 경쟁 심화 및 약가 인하 위험을 완화합니다.

Ganli Pharmaceutical은 첨단 기술 기업으로서 15%의 소득세 우대 세율을 누리고 있지만 세금 우대 기간은 2017년부터 3년간 유효하며 종료됩니다. 2020년에.

또한 2018년에는 “분자내 샤페론 유사 서열을 포함하는 키메라 단백질 및 이를 인슐린 생산에 적용”에 대한 회사 특허(특허번호: ZL98813941,3)를 취득했다. 2020년 3월 31일에 만료됩니다. 이 특허로 보호되는 기술을 회사의 경쟁업체가 사용하는 경우 회사의 경쟁 압력도 높아질 것입니다.

5. 단지 보유자산을 줄이기 위한 인사이동인가요?

상장한 지 한 달도 채 되지 않아 주가는 13일 연속 상승세를 기록했고, 시가총액은 단숨에 100억대를 돌파했다.

모든 것이 순조로웠을 때 회사에서 예상치 못한 발표가 나왔습니다. 회사 총책임자 Gan Zhongru, 부사장 Wang Damei 및 재무 이사 Ning Junjun이 공동으로 사임했습니다.

발표에 따르면 Gan Zhongru 씨의 총괄 관리자는 회사의 부사장 Du Kai가 되고, 회사의 재무 이사는 Sun Cheng 씨가 맡게 됩니다.

Sun Cheng은 2019년 7월 Ganli Pharmaceuticals에 합류했지만 공개 정보에 따르면 그는 2018년부터 2020년까지 Beijing Sunshine Haitian Parking Management Co., Ltd.에서 근무했습니다. Sun Cheng은 당시 회사와 노동 계약만 체결했을 뿐 실제로 Ganli Pharmaceuticals에서 근무한 것은 아닙니다.

전 재무 이사 Liu Chang이 2019 년 8 월 사임 한 것을 고려하여 Ning Junjun은 그때부터 현재까지 재무 이사의 '후보'였습니다.

일반적으로 상장사 고위 임원의 집단 사퇴는 부정적 신호다. 반드시 그런 것은 아니며 회사의 일반적인 인사 변경일 수도 있습니다.

회사 공지에 따르면 세 사람은 현재도 회사에서 근무 중이다. 최대 주주인 Gan Zhongru가 올해 72세인 것을 고려하면, Wang Damei ***가 0.41%의 지분을 보유하고 있는 동안 그가 은퇴할 것이라는 것은 이해할 수 있습니다. 회사 주식을 보유하고 있지 않으며, 회사 고위 임원의 사임은 정상적인 인사 변경입니다.

요약: Ganli Pharmaceuticals의 현재 2차 시장 가치는 800억 위안을 초과하며, 이 평가액은 A주 제약 연구 개발의 선두주자인 Hengrui Pharmaceuticals를 훨씬 능가합니다. 좋지만 밸류에이션은 저렴하지 않습니다.