중국 유제품업계의 경쟁 구도는 크게 변하지 않았다. 일리 주식과 몽우유업 양대 두회사의 경쟁 태세는 여전히 붙어 있지만, 일리 지분은 머리 지위가 더욱 견고하고 천억 수익 목표를 먼저 달성할 수 있는 기회가 더 크다. 반면 2, 3 선 유업체들은 힘써 전진하면서, 분단 시장에서 한 자리를 차지하려고 노력한다

투자 타임즈 연구원 주간 운송

2019 년 상반기에 유업회사는 다사다난한 가을에 빠졌다.

밀크유업 (002770.SZ) 은 밀거래소에 여러 차례 문의를 받고 증권감독회에 입건돼 광명유업 (600597.SH) 난징지사도 최근 젖배달공에게' 젖' 이 있는 것으로 드러났다. 최근 몇 년 동안 실적이 급성장한 호주 (1717.HK) 는 공기구인' 저격' 을 당했고, 업계 쌍과부 중 하나인 몽우유업 (2319.HK) 도 군락보와 헤어졌다.

암류가 급증하면서 중국 유제품 업계의 경쟁 구도는 여전히 크게 변하지 않고 있다. 일리 주식 (600887.SH), 몽우유업 양대 두회사의 경쟁 태세는 여전히 접착되어 있으며, 2,3 선 유업체들이 힘써 전진하는 동시에 세분화시장에서 한 자리를 차지하려고 노력하고 있다.

2019 중보 분기 공개가 끝나자' 투자타임스' 연구원은 A 주 및 항주 17 개 주요 유제품 기업 재무 데이터를 검토해 몽우보다 일리의 머리 지위가 더욱 견고하다는 것을 알아차렸고, 소득, 이익, 판매비, 순자산 수익률 측면에서 일리의 선두 추세가 두드러졌다. 반면 2 선 유업체들은 매출 총이익, 판매 순금리, 판매 비용이 총소득 비율을 차지하는 등 지표에서 좋은 상황을 보이고 있다.

"2020 년 천억대 수익 달성" 은 일리와 몽우가 모두 내놓은 호언이다. 업계 분석가들은 일리 주식 시장 점유율, 매출 이윤이 지속적으로 고속 성장을 이어가고 있으며, 공격과 후퇴가 가능하다는 점을 감안하면 몬우보다 천억 목표를 먼저 달성할 가능성이 높다고 보고 있다.

일선 항강 2 선 추격

2019 년 중보에 따르면 중국 유제품 업계의 상위 3 위는 여전히 일리 주식, 몽우유업, 광명유업에 의해 점유되고 있으며, 3 개 회사의 반기 영업총수입은 각각 450 억 71 억원, 399 억 4800 만원, 110 억 9000 억원을 각각 달성했으며, 총 매출은 전년 동기 대비 각각 12.84, 15.60, 3 을 기록했다

삼원주식 (600429.SH), 호주, 신유업 (002946.SZ), 현대목업 (1117.HK)2019 년 상반기 총 매출은 모두 20 억원을 넘어 각각 41 억 73 억원, 31.53 을 달성했다

황씨그룹 (002329.SZ), 천윤유업 (600419.SH), 묘코란도 (600882.SH), 중지유업 (1492.HK), 연당유업

2019 년 상반기 황씨그룹을 제외한 16 개 유제품 업체들이 모두 순성장을 이루었지만, 타임라인을 길게 늘려서 최근 3 년 동안의 지표를 보면 반년 이상 10 대 소득 증가를 지속적으로 실현할 수 있는 유기업이 3 곳밖에 없다는 것을 알 수 있다. 앞서 언급한 일리 주식 외에 호주 및 천윤유업은 다른 두 회사다.

양분유 분야에서 비교적 앞선 호주는 최근 몇 년 동안 매출이 급속히 증가했고, 2017 년부터 2019 년까지 총 매출증가율은 각각 35.73, 52.35, 21.44 를 달성했다. 또는 이처럼 빠른 성장으로 지난 8 월 이 회사는 청공기관인 Blue Orca Capital 에서 두 차례 연속 저격을 받았다. 8 월 15 일 첫 공보 보고서가 발표된 후 호주 유업 주가는 20% 하락했다. 이후 이 회사는 긴급정지 및 3 건의 공고를 통해 주가도 반등했고, 9 월 9 일까지 호주 유업은 12.24 홍콩 달러/주를 받아 1 라운드 공보다 26 포인트 올랐다.

또 신강유기업 천윤유업 총소득 증가율도 여러 해 연속 10 을 넘었지만 38.42, 20.47, 13.42 의 반년 성장률은 해마다 하락하는 추세로 소득 증가는 다소 부진했다.

순이익의 관점에서, 일리 주식과 몽우유업은 먼지를 타는 방식으로 다른 유업체들을 멀리 뒤처지게 했다. 두 반기 순이익은 각각 37 억 81 억원, 20 억 7700 만원을 달성했고, 3 위를 차지한 광명유업 반년 순이익은 3 억 6700 만원에 불과했고, 삼원주식은 1 억 8400 만원이었다. 이전 양강에서는 일리 주식의 이윤이 몽우유업보다 두 배 가까이 높았지만, 이 추세는 이미 좁혀졌다.

매출 마진율 방면에서 양강의 선두 우위는 그렇게 뚜렷하지 않다. 2019 년 상반기까지만 해도 호주, 베인미, 야슬리국제의 매출 총이율은 각각 52.07, 51.49, 44.01 로 각각 52.07, 51.49, 44.01 로 몽우유업, 일리주, 중국 성목, 연당유업, 신유업도 39.09, 38.12 로 유지되었다

순금리 판매에서는 2019 년 상반기 코디유업, 연당유업, 천윤유업, 일리주식, 호주 관련 지표가 모두 8 을 넘어 각각 12.66, 9.90, 9.79, 8.49, 8.08 을 넘어섰다.

유제품 업계는 항상 마케팅 및 판촉 경쟁이 가장 잘 통하는 시장이었으며, 머리 회사일수록 규모 효과를 발휘할 수 있었다. 2019 년 상반기 판매비용을 보면 몽소와 일리의 관련 지표가 모두 100 억 원을 넘어섰고 광명유업과 삼원주의 판매 투입도 10 억 원 수준에 달했다.

판매비용이 총 매출비율을 차지하는 데 있어 총 매출이 일리에 크게 뒤진 몬우는 2011 년부터 비용 투입을 점차 늘렸고, 2018 년과 2019 년 상반기 판매비용은 총 매출비율이 28 을 넘었고, 일리도 항상 25 대 안팎의 판매투입비율을 유지하고 있다.

하지만 베인미와 야슬리국제의 이 지표는 일리와 몽우보다 훨씬 높다. 베인미는 2017 년 상반기부터 2019 년 상반기까지 판매비용이 각각 51.55, 36.13, 43.66 을 차지했고, 야슬리국제도 각각 50.66, 37.97, 35.07 에 달했다. 양자의 반년 판매비 투입은 모두 5 억원 위아래로 변동한다.

순자산 수익률 측면에서 일리 주식은 다시 1 위를 차지했고, 2017 년 상반기부터 2019 년 상반기까지 일리 주식의 순자산 수익률은 각각 14.68, 13.89, 14.18 로 3 년 연속 이 지표가 10 을 넘는 유일한 유기업이 됐다.

일리대 확률 먼저 천억 목표 달성

17 개 유제품 기업의 반기 데이터를 살펴보면 전반적으로 유업 시장 구도는 크게 변하지 않았으며, 일리 주식은 유업 시장에서 부끄럽지 않은 선두 주자의 지위를 지속적으로 공고히 하고 있으며, 소득, 이익, 미래 성장 공간 등에서 볼 때 다른 회사와 필적할 수 없는 강력한 경쟁력을 가지고 있음을 알 수 있다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언)

하지만 몽우유업의 강세 추격도 만만치 않다. 둘 다 2020 년 천억 수익 달성 목표를 제시했는데, 현재 상황에서 누가 먼저 진군할 것인가?

자료에 따르면 2019 년 상반기 일리 주식은 450 억 7100 만 원, 순이익 37 억 9800 만 원을 달성했다. 몽우유업은 수익 398 억 5700 만 원, 순이익 20 억 7700 만 원을 달성했다. 소득 측면에서, 둘 사이의 차이는 50 억 위안을 초과합니다. 이익 방면에서 양자의 차이는 거의 두 배이다. 세분화 업무로 볼 때 일리 주식도 전면적으로 앞서고 있다.

투자타임스' 연구진은 올 상반기 몽우유업의 성장은 주로 액상유와 분유 두 가지 주요 사업의 추진에서 비롯된 것으로 나타났다. 그 액상유 사업 수입은 전년 대비 331 억 1000 만 원, 분유 사업은 42 억 4 천만 원, 전년 대비 43 억 8,000 만 원, 아이스크림 사업 수입은 21 억 9 천만 원으로 전년 대비 2.4 억 원 감소했다. 같은 기간 일리의' 김전',' 안무희',' 순경',' 매익팀',' 조이데이',' 김영관',' 교악즈',' 견희',' 청기 100' 등 중점 제품 판매 수입은 전년 대비 30% 증가했다. 이와 함께 신상품 판매 매출은 17.4 로 2018 년보다 2.6% 포인트 증가했으며, 전자상거래 업무도 전년 대비 31.94 포인트 증가했다.

몽우유업이 올 상반기 매출이 크게 늘어난 것은 강세 판촉 전략 덕분이라는 분석이 나왔다. 루민 몬우 신임 총재는 2016 년 9 월 공식 취임한 뒤 마진율 복구, 브랜드력 향상, 채널 침몰 강화, 대아이템 단판 보완이라는 새로운 개혁 조치를 펼쳤다. 2017 년 이후 몽우마오금리가 계속 복구되면서 브랜드력과 채널 보충판 측도 이미 효과를 보았다.

그러나, 몽우에게 일리와의 소득 격차에 대한 보상은 광일 전쟁이 될 것이다.

한편으로는 일리 채널 네트워크가 더욱 촘촘하다. 일찌감치 다단계 유통모델을 실시한 일리는 2019 년 6 월 상온유류유의 시장 침투율이 83.9 로 전년 대비 2.7% 포인트 상승한 가운데 3 ~ 4 선 도시의 침투율은 86.2 로 전년 대비 2.3% 포인트 상승했다.

반면에, 일리의 국제화와 다원화 배치는 더욱 완벽하다. 네슬레 등 국제 유제품 거물들의 경험으로 볼 때, 국제화는 한 기업이 대강에서 강까지 가는 유일한 길이며, 뉴질랜드 위주의' 글로벌 자원' 망, 유럽 위주의' 글로벌 혁신' 망, 동남아시아 위주의' 글로벌 시장' 망은 이미 일리의 국제화 전략을 위한 탄탄한 토대를 마련했다.

일리 지분의 경우 2020 년까지 전 세계 유업 5 강에 이를 계획이며, 판매 수입이 1000 억원이 넘는다는 것은 일리의 유업 수입이 Fonterra (항자연), FrieslandCampina (네덜란드 로열 피스란), Arla Foods (덴마크 유럽세) 를 능가한다는 것을 의미한다. 올 상반기 450 억원 이상의 매출을 보면 일리주가 2019 년 한 해 900 억원의 수익을 달성한 것은 큰 확률사건이다. 이를 바탕으로 2020 년 1000 억원 목표를 달성한 것은 확실한 것으로 볼 수 있다.

이리의 여유에 비해 몽소는 좀 긴박해 보인다. 몽우유업 상반기 400 억원 미만의 소득 관점에서 천억 목표를 달성하기 위해서는 2019 년과 2020 년의 연간 복합성장률이 20 이상 필요하다. 이것은 몬소에게 난이도가 적지 않은데, 더구나 군락보를 잃은 경우는 더욱 그렇다.

2010 년, 몬소는 4 억 7 천만 원을 들여 군락보 51 의 지분을 인수했고, 2018 년에는 군락보가 130 억 위안의 수입을 달성했다. 이 가운데 군락보는 몽우에게 66 억 3000 만 위안의 수익과 3 억 위안의 순이익을 공헌했는데, 이 두 가지가 각각 몽우총소득과 순이익의 10 대 정도를 차지한다.

최근 몽소는 40 억 1100 만 원에 군락보 51 지분을 매각한다고 발표했고, 거래가 완료된 뒤 몽우는 군락보의 어떤 지분도 소유하지 않았다.

군락보의 힘을 잃은 상황에서 몽우유업은 2020 년 천억 목표를 달성해야 하며 난이도가 더욱 커지고 있다.

독립유업 분석가 송량은 군락보가 몽소를 이탈한 후 몽우의 수입에 영향을 미칠 것이라고 말했다. 현재 국내 유업 경쟁의 양강 구조가 형성되어 시장 경쟁이 치열하다. 몬소는 매출 천억 목표를 달성해야 하며 내생적 성장, 업계 인수 등에 의존하는 것도 중요한 방법이다.

-응?